阻斷金融風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)跨市場傳染 覆蓋全面的宏觀審慎管理體系加速構(gòu)建

新華財(cái)經(jīng)上海11月4日電 一系列政策新信號顯示，構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系將成為“十五五”時(shí)期我國金融發(fā)展的一個(gè)重要著力點(diǎn)?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》提出，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系。中國人民銀行行長潘功勝日前在2025金融街論壇年會上介紹了中國宏觀審慎管理體系的建設(shè)實(shí)踐與未來演進(jìn)。

分析人士表示，當(dāng)前，全球金融體系復(fù)雜性、關(guān)聯(lián)性顯著增強(qiáng)，我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，對于防范金融風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)、跨市場傳染具有重要意義。未來，宏觀審慎管理工具箱有望進(jìn)一步擴(kuò)展，形成更靈活、更具前瞻性的工具組合體系。

宏觀審慎管理聚焦維護(hù)金融體系整體穩(wěn)定

什么是宏觀審慎管理？它在維護(hù)金融體系韌性過程中扮演著什么特殊角色？

區(qū)別于貨幣政策主要針對宏觀經(jīng)濟(jì)和總需求管理，微觀審慎監(jiān)管主要關(guān)注單體金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健運(yùn)行，宏觀審慎管理則直接和集中作用于金融體系本身。

潘功勝表示，宏觀審慎管理聚焦具有系統(tǒng)性特征的風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系整體穩(wěn)定，阻斷或弱化金融體系的順周期自我強(qiáng)化和風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)、跨市場傳染。宏觀審慎管理體系是在防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮積極作用的一整套制度安排。

國際社會對于宏觀審慎管理的重視，緣于對國際金融危機(jī)成因和教訓(xùn)的深刻反思。

“金融業(yè)的順周期性，往往成為國際金融危機(jī)的根源?！?a href="http://www.169hg.com/quote/stockdetail/index.html?code=002736.SZ&codeName=國信證券&type=5&crumb=股票,國信證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">國信證券銀行業(yè)首席分析師王劍在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)稱，各國逐步意識到，每一家微觀金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營穩(wěn)健和監(jiān)管合規(guī)，并不一定代表著整個(gè)金融體系是安全穩(wěn)健的。

王劍表示，比如，在國際上，不少金融危機(jī)在發(fā)生之前，存在著不同程度的過度借貸，也就是所有金融機(jī)構(gòu)投放的總信貸，已超越相關(guān)經(jīng)濟(jì)體正常的融資需求，導(dǎo)致過剩資金吹大了“泡沫”。但從單家金融機(jī)構(gòu)的視角看，可能只是合法合規(guī)地完成信貸投放、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。

宏觀審慎管理是阻斷、弱化金融體系順周期自我強(qiáng)化和風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)、跨市場傳染的“良方”。王劍介紹，目前主要經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局普遍實(shí)施貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。通過宏觀審慎管理工具，對資本水平、杠桿率等進(jìn)行動態(tài)調(diào)節(jié)，抑制金融業(yè)的順周期性。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀需要覆蓋全面的宏觀審慎管理體系

我國在全球率先啟動構(gòu)建宏觀審慎政策框架，目前已經(jīng)逐步形成了具有中國特色的宏觀審慎管理實(shí)踐路徑。

其中，在宏觀審慎管理政策體系方面，我國已經(jīng)建立了宏觀審慎評估（MPA），建立健全系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管總體框架，設(shè)立跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等工具，探索開展金融市場宏觀審慎管理，完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理等。

“通過對資本充足率、杠桿率、流動性、資產(chǎn)質(zhì)量等多維度的綜合考核，MPA有效引導(dǎo)了銀行理性投放信貸、控制風(fēng)險(xiǎn)。”上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，中國人民銀行還通過逆周期資本緩沖、遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理等措施，強(qiáng)化了跨部門、跨市場監(jiān)管協(xié)調(diào)。

分析人士普遍認(rèn)為，在“十五五”時(shí)期，構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系具有重要意義。

中國社科院金融研究所副研究員曹婧在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)稱，在經(jīng)濟(jì)換擋上坡的關(guān)鍵時(shí)期，容易出現(xiàn)金融順周期“大起大落”和跨市場、跨部門風(fēng)險(xiǎn)傳染。構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系旨在加強(qiáng)對金融周期、宏觀杠桿率，以及重要金融機(jī)構(gòu)、金融市場、金融交易行為的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和預(yù)警，前瞻性提升防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

“近年來，全球金融體系復(fù)雜性和關(guān)聯(lián)性顯著增強(qiáng)，傳統(tǒng)微觀審慎監(jiān)管側(cè)重個(gè)體機(jī)構(gòu)穩(wěn)健，不足以應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的累積和跨市場傳導(dǎo)。”曾剛表示，我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，也面臨房地產(chǎn)、地方債務(wù)等結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，資本跨境流動波動性上升，這些情況都要求建立更加系統(tǒng)的宏觀審慎管理體系。

曾剛表示，構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系將有助于強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、提升金融體系韌性和政策協(xié)調(diào)性，同時(shí)配合貨幣政策形成“雙支柱”調(diào)控架構(gòu)，為維護(hù)金融穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)增長提供制度保障。

宏觀審慎管理工具箱有望進(jìn)一步擴(kuò)展

“十五五”時(shí)期，“構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系”將有哪些重要著力點(diǎn)？還有哪些“蓄勢待發(fā)”的宏觀審慎管理新工具？

關(guān)于加快構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，潘功勝日前“劇透”，中國人民銀行將重點(diǎn)推進(jìn)四方面工作：強(qiáng)化系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測和評估體系；完善并強(qiáng)化重點(diǎn)機(jī)構(gòu)和重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范舉措；持續(xù)豐富宏觀審慎管理工具箱，提升系統(tǒng)化、規(guī)范化、實(shí)戰(zhàn)化水平；不斷健全協(xié)同高效的宏觀審慎管理治理機(jī)制。

“房地產(chǎn)、地方債務(wù)和中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是需要重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域?！?a href="http://www.169hg.com/quote/stockdetail/index.html?code=601878.SS&codeName=浙商證券&type=5&crumb=股票,浙商證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博對上海證券報(bào)記者表示，比如針對中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)政策層面將統(tǒng)籌推進(jìn)“減量提質(zhì)”，對高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)早識別、早處置，保障金融體系穩(wěn)健運(yùn)行。

“進(jìn)一步提升MPA的針對性和前瞻性是關(guān)鍵方向?！痹鴦傉J(rèn)為，覆蓋全面的宏觀審慎管理體系將重點(diǎn)完善跨周期和跨市場政策框架，強(qiáng)化對影子銀行、地方債務(wù)、房地產(chǎn)和金融科技風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)籌管理。

關(guān)于MPA的下一步改革動向，潘功勝日前透露，正研究將MPA拆分為兩部分：一部分聚焦評估貨幣政策的執(zhí)行情況；另一部分聚焦宏觀審慎和金融穩(wěn)定評估，服務(wù)于宏觀審慎管理。

曹婧認(rèn)為，將MPA框架下的7大方面、14個(gè)指標(biāo)拆分為“貨幣政策執(zhí)行”和“宏觀審慎和金融穩(wěn)定”兩大評估體系，符合現(xiàn)代中央銀行“雙支柱”調(diào)控框架的演進(jìn)方向，有助于提高政策的精準(zhǔn)度和有效性。

此外，為豐富宏觀審慎管理工具箱，潘功勝表示，考慮綜合平衡維護(hù)金融市場穩(wěn)定運(yùn)行和防范金融市場道德風(fēng)險(xiǎn)，探索在特定情景下向非銀機(jī)構(gòu)提供流動性的機(jī)制性安排。

這一潛在工具備受關(guān)注。曾剛認(rèn)為，這項(xiàng)工具可能通過設(shè)立有條件的再貸款窗口或臨時(shí)流動性支持機(jī)制落地，以完善金融穩(wěn)定保障體系。

“構(gòu)建非銀機(jī)構(gòu)流動性支持機(jī)制需要明確觸發(fā)條件、創(chuàng)新工具設(shè)計(jì)、強(qiáng)化監(jiān)管協(xié)同和完善法律保障，平衡好金融穩(wěn)定與市場紀(jì)律?！辈苕罕硎荆纫苊獍l(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，也要防止過度救助而滋生道德風(fēng)險(xiǎn)。須對非銀機(jī)構(gòu)的流動性壓力測試和流動性管理工具的使用規(guī)范制度化、常態(tài)化，防患于未然。

展望未來，宏觀審慎管理工具箱有望進(jìn)一步擴(kuò)展，形成更靈活、更具前瞻性的工具組合體系。曾剛表示，未來可能發(fā)展基于風(fēng)險(xiǎn)暴露的動態(tài)杠桿率工具、跨境資本流動調(diào)節(jié)稅、房貸審慎系數(shù)動態(tài)調(diào)整機(jī)制等，引入氣候相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)評估、網(wǎng)絡(luò)安全壓力測試等新工具，納入廣義宏觀審慎框架。

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編輯：尹楊

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